持股老四样: 招商银行、美的集团、长江电力、中国移动

在“攒股收息”的长期投资圈子里，有一套经典组合被反复提及——招商银行、美的集团、长江电力、中国移动。这四家公司分属银行、制造业、电力、电信四大行业，却在“现金流强劲、分红稳定、行业壁垒深厚”这一点上达成了高度共识。

为什么是这“老四样”？它们是各自领域的绝对龙头，拥有难以复制的护城河，且在2025年年报中，不约而同地交出了让持有者心安的答卷。

招商银行：零售之王的估值洼地

银行股常年被市场冷落，但招行始终是一个例外。

2025年，招商银行实现营业净收入3372.73亿元，归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，总资产首次突破13万亿元。数字本身或许不算惊艳，但背后的质地值得细看：不良贷款率0.94%，持续多年低于1%，拨备覆盖率高达391.79%，远高于行业205%的平均水平。这是一家把“安全垫”铺得极厚的银行。

更核心的竞争力在于零售根基。截至2025年末，招行管理零售客户总资产（AUM）余额达17.08万亿元，当年新增超2万亿元，创历史新高。私人银行客户数量同比增长17.9%，高净值客群增速显著快于整体。这些有钱人账上的活期存款成本几乎为零，为招行提供了全行业最低的资金成本——这才是招行最深的护城河。

在股东回报上，招行连续多年保持35%以上的现金分红比例，2025年拟每股分红2.016元。以近期股价计算，A股股息率约5.2%，而此前市场情绪低迷时一度接近7.8%。随着单季息差环比改善、财富管理中收同比增长21.4%，招行正从周期底部温和复苏。对于攒股收息的投资者而言，0.8倍PB附近的招行，无疑处于估值黄金区间的下沿。

美的集团：稳健增长叠加超高分红

如果招行主打的是“稳健修复”，美的集团则是“增长+分红”双轮驱动的典范。

2025年，美的集团营业总收入达到4585亿元，同比增长12.11%；归母净利润439.5亿元，同比增长14.03%。扣非净利润增速15.46%，为近三年同期最高水平。在全球家电需求承压的背景下，美的依然跑出了双位数增长，充分彰显了龙头企业的经营韧性。

业绩增长背后有两条清晰的线索。一是海外市场持续拓展，海外收入占比升至42.93%，接近半壁江山，并通过多项海外并购加速全球化布局。二是ToB业务加速放量，商业及工业解决方案收入同比增长17.47%，成为核心增长引擎。

最令“攒股收息”投资者欣喜的是股东回报力度。2025年，美的拟每10股派发现金红利43元，全年现金分红总额达323.61亿元，叠加股份回购金额116.05亿元，合计股东回报超439亿元，相当于归母净利润的100%。现金分红率高达73.6%，同比提升4.3个百分点。在A股制造业公司中，如此高的分红比例实属稀缺。

长江电力：高息差时代的水电红利标杆

如果说前两者更多体现“成长+分红”的平衡，长江电力则是纯粹的红利资产——它不追求高增长，而是用极致的确定性和高分红，吸引着那些寻求安稳现金流的长期投资者。

2025年，长江电力实现营业总收入858.82亿元，归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%。增长不算快，但足够稳健。公司运营管理的乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级电站，构成了世界最大清洁能源走廊。全年发电量3071.94亿千瓦时，同比增长3.82%，超额完成年度目标。来水虽有不均衡，但四季度三峡来水同比偏丰59.69%，保障了全年发电量的稳定。

在分红层面，长江电力的承诺极具分量。公司明确2026年至2030年，每年按不低于当年归母净利润的70%进行现金分红。这一承诺延续了公司一贯的高分红传统。以2025年业绩和70%分红比例测算，当前股息率约3.65%。更重要的是，长江电力的预期股息率与十年期国债收益率的息差已达1.98%，远超2016-2024年平均息差1.00%，从利差维度看，当前性价比极高。在利率下行的大背景下，这样一份“类债券”的高确定性现金流，价值正在被市场重新定价。

中国移动：万亿营收背后的转型与高派息

中国移动是“老四样”中体量最大的一家，也是分红最慷慨的一家。

2025年，中国移动营运收入达10502亿元，营运利润1489亿元，同比增长4.4%，净利润同口径增长2.0%，盈利能力保持全球一流运营商水平。核心财务指标之外，最值得关注的是收入结构的深刻变化。公司首次将业务划分为通信服务、算力服务、智能服务三大板块，算力与智能服务合计收入占比提升至20.2%。其中，算力服务收入898亿元，同比增长11.1%，智算服务增速高达279%。从传统通信运营商向科技服务企业的转型，正在为公司注入第二增长曲线。

在分红层面，中国移动给出了超预期的诚意。2025年全年股息合计每股5.27港元，同比增长3.5%，派息率提升至75%，并明确预计2026年派息率将稳中有升。在当前A股港股市场中，如此高且持续提升的分红比例极为罕见。

对于“攒股收息”的投资者而言，中国移动的价值不仅是每年高额的分红收入，更是其在数字经济浪潮中持续创造现金流的底层能力。EBITDA率提升至32.3%，自由现金流增至820亿元，这些数字支撑着75%派息率的可持续性。

为什么是这“老四样”？

将招商银行、美的集团、长江电力、中国移动放在一起审视，会发现它们的共性远大于差异：

第一，都是现金流王者。 银行靠息差与中收产生利润，家电靠全球化产销变现，水电靠发电锁定收入，电信靠用户与增值服务变现——四者都有极其稳定的经营性现金流，这是持续分红的根本保障。

第二，都有深厚的护城河。 招行掌握中国最富裕的客户群，美的拥有全球领先的制造与渠道网络，长江电力垄断长江黄金水道的六座世界级水电站，中国移动拥有超277万个5G基站和10亿移动用户。这些壁垒不是资本投入就能轻易复制。

第三，分红政策都清晰可期。 四家公司在2025年年报中均明确表达了重视股东回报的立场，分红比例或处于历史高位，或明确未来承诺。在低利率环境下，这种确定性的高分红，本身就是一种稀缺资产。

攒股收息，贵在“稳”与“长”

“老四样”组合并非完美无缺。招行面临息差收窄与零售风险的持续考验，美的受制于原材料价格波动与海外关税政策的不确定性，长江电力依赖来水与电价政策的稳定性，中国移动则需应对通信业务增长放缓与增值税扰动。没有零风险的投资，但有足够厚的安全垫。

对于“攒股收息”的长期投资者而言，这四家公司的价值不在于短期股价的涨跌，而在于它们每年都能从经营中创造真金白银，并将相当一部分利润返还给股东。当股价因市场情绪低迷而提供更高股息率时，恰恰是长期买入的黄金窗口。